Volgende week rapporteert Big Tech. Kijk niet alleen naar de winst.
Volgende week publiceren Microsoft, Alphabet en Amazon hun kwartaalcijfers, in dezelfde week als de rentebesluiten van de Fed en de ECB. Meta ging deze week al voor. Samen met Apple, Nvidia en Tesla vormden deze bedrijven eind september bijna een kwart van de MSCI World, de index achter veel wereldwijde indexfondsen. De koppen gaan straks over de winst per aandeel. Ik laat je zien waarom een saaie regel in de jaarrekening, de afschrijving, belangrijker wordt dan die winst. En waarom Tesla deze week liet zien hoe dat eruitziet.
MSCI World factsheet (30-09-2026), Meta (kwartaalbericht 21-10-2026), Silicon Analysts (10-07-2026), Tesla Q3 2026 Update (21-10-2026)
In het kort
- Microsoft, Alphabet, Amazon en Meta investeren dit jaar samen ruim 700 miljard dollar, vooral in datacenters en AI-chips.
- Hoe snel ze die investeringen afschrijven, bepaalt een groot deel van de winst die je ziet. Bij een levensduur van ongeveer vier in plaats van vijf tot zes jaar zou de afschrijving op één jaargang investeringen ruwweg 30 tot 35 miljard dollar per jaar hoger uitvallen.
- Tesla liet deze week zien wat er gebeurt als investeringen sneller groeien dan de omzet: het bedrijfsresultaat halveerde ruim.
De regel in de jaarrekening die de AI-winsten bepaalt
Eerst de schaal. Volgens hun eigen prognoses investeren Microsoft, Alphabet, Amazon en Meta dit jaar samen ruim 700 miljard dollar. Meta stelde zijn verwachting bij de cijfers van 21 oktober vast op 135 tot 145 miljard dollar. Kredietbeoordelaar Moody's rekent, inclusief Oracle en CoreWeave, op 785 miljard dollar dit jaar en bijna 1.000 miljard in 2027 (via DatacenterDynamics).
Bron: eigen prognoses van de bedrijven, verzameld door Silicon Analysts (10-07-2026); Meta: kwartaalbericht 21-10-2026. Bewerking Beleggingsinstituut.
Waarom de winst er nog zo goed uitziet. Een bedrijf boekt een investering niet in één keer als kosten. Het verdeelt de kosten over de jaren dat een server of datacenter meegaat. Dat heet afschrijven. Hoe langer de levensduur die een bedrijf aanneemt, hoe lager de kosten per jaar, en hoe hoger de winst.
En die levensduur is de afgelopen jaren opgerekt. Microsoft verlengde de levensduur van zijn servers en netwerkapparatuur per juli 2022 van vier naar zes jaar. Volgens het eigen jaarverslag leverde dat in het boekjaar tot juni 2023 ongeveer 3,7 miljard dollar extra bedrijfsresultaat op. Alphabet deed hetzelfde in 2023, Amazon in 2024 en Meta rekte in 2025 op naar vijf en een half jaar. Amazon draaide in 2025 voor een deel van zijn servers de stap weer terug, naar vijf jaar.
Het punt is: AI-chips verouderen snel. Elke nieuwe generatie is veel krachtiger dan de vorige. Gaat een chip in de praktijk vier jaar mee in plaats van zes, dan liggen de echte kosten hoger dan de jaarrekening nu laat zien.
Bron: schatting Silicon Analysts (10-07-2026), op de $434 miljard die de vier bedrijven investeerden in de vier kwartalen tot maart 2026. Bewerking Beleggingsinstituut.
Het verschil van ruwweg 30 tot 35 miljard dollar per jaar komt rechtstreeks uit de winst, voor één jaargang investeringen.
Het geld gaat er nu al uit. Los van de boekhouding: het geld voor die investeringen moet nu worden betaald. Over de vier kwartalen tot en met maart investeerden Microsoft, Meta en Alphabet tussen 57% en 63% van wat er uit hun gewone bedrijfsvoering binnenkwam. Bij Amazon was het meer dan 100%.
Bron: kwartaalverslagen (10-Q) via Silicon Analysts (10-07-2026); bewerking Beleggingsinstituut.
Wanneer het gaat knellen. Volgens Goldman Sachs (onderzoeksrapport van 17-09-2026) drukken de oplopende afschrijvingen van de grote techbedrijven de winstgroei van de S&P 500 in 2027 met ongeveer 5 procentpunt. Dat is bijna de helft van de impuls die de investeringen geven, omdat ze omzet zijn voor leveranciers als Nvidia. In 2028 verwacht de bank dat de AI-investeringen per saldo een lichte rem op de winstgroei worden.
Waar je volgende week op kunt letten. Drie punten. De investeringen voor 2027: gaan de prognoses weer omhoog, of vlakken ze af? De afschrijvingen tegenover de omzet: groeien de afschrijvingen harder dan de omzet van de clouddivisie, dan loopt de winstmarge op termijn terug. En de vrije kasstroom: hoeveel geld blijft er over na investeringen? Dat bepaalt de ruimte voor dividend en inkoop van eigen aandelen.
En voor een Nederlandse belegger? Wie een wereldwijd indexfonds heeft, zit voor een flink deel in precies deze bedrijven: op 30 september 2026 vormden Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta en Tesla samen bijna 25% van de MSCI World (factsheet MSCI). Daar staat tegenover dat Nederland aan de ontvangende kant van deze investeringen zit. ASML, ASM International en Besi leveren aan chipfabrieken die op hun beurt aan deze investeringsgolf verdienen. Zolang de investeringen groeien, is dat gunstig. Vlakken ze af, dan merken de toeleveranciers dat meestal als eerste.
Deze bedrijven verdienen veel geld en investeren uit eigen kracht, op Amazon na. Dit is dus geen verhaal over bedrijven in nood. Het is een verhaal over winstcijfers die er rooskleuriger uitzien dan de kasstroom eronder. Wij letten volgende week meer op de drie punten hierboven dan op de winst per aandeel. Een bedrijf dat de verwachting verslaat terwijl zijn vrije kasstroom krimpt, heeft minder goed nieuws dan de kop doet vermoeden.
Ons team volgt Microsoft. Ons team volgt Alphabet. Ons team volgt Amazon. Ons team volgt Meta.
"Beter dan verwacht" zegt minder dan je denkt
Van de bedrijven in de S&P 500 die tot en met 23 oktober cijfers over het derde kwartaal publiceerden, ongeveer een kwart van de index, versloeg 83% de winstverwachting van analisten. Dat klinkt sterk. Maar met hoeveel ze de verwachting versloegen, was juist kleiner dan normaal.
| S&P 500, derde kwartaal 2026 | Nu | Gemiddeld 5 jaar |
|---|---|---|
| Deel dat winstverwachting verslaat | 83% | 78% |
| Hoeveel hoger dan verwacht | 2,1% | 7,5% |
| Deel dat omzetverwachting verslaat | 66% | 70% |
Bron: FactSet Earnings Insight (23-10-2026), na publicatie door 24% van de bedrijven.
Dat "verslaan" is deels een spel. Bedrijven sturen de verwachtingen vaak voorzichtig, zodat ze er later overheen kunnen. Volgens FactSet kwam de werkelijke winstgroei in 37 van de laatste 40 kwartalen hoger uit dan de verwachting aan het einde van het kwartaal. Een bedrijf dat de verwachting verslaat, doet dus vooral wat bijna iedereen doet. Interessanter is met hoeveel, en wat het zegt over het volgende kwartaal.
Tesla laat zien hoe de rekening eruitziet
In Nederland ging het bij de Tesla-cijfers van woensdag vooral over de robotaxi. In Amerikaanse vakmedia ging het over iets anders: de cijfers van een autobedrijf dat steeds meer een AI-investeerder wordt.
De omzet bleef met 28,05 miljard dollar gelijk aan een jaar eerder. Maar het bedrijfsresultaat zakte met 56% naar 718 miljoen dollar, een marge van 2,6%. De uitgaven aan onderzoek en ontwikkeling stegen met 69% naar 2,76 miljard dollar. Tesla investeert onder meer in AI, de Optimus-robot en de Cybercab. De investeringen verdubbelden ruim, naar 4,73 miljard dollar, en er bleef 1,53 miljard dollar vrije kasstroom over, tegen 3,99 miljard een jaar eerder.
Bron: Tesla, Q3 2026 Update (21-10-2026); bewerking Beleggingsinstituut.
De nettowinst daalde met 43% naar 787 miljoen dollar. En zelfs daarin zat een papieren winst van 288 miljoen dollar op de bitcoins die Tesla bezit, en een papieren verlies van 142 miljoen op het belang in SpaceX. Dezelfde boekhoudregel die we in editie 05 bespraken bij Microsoft en Amazon.
In de kwartaalupdate zelf noemt Tesla geen bedrag voor de investeringen in 2026; daar staat alleen dat het bedrijf blijft investeren in AI, robots en energie. Volgens Reuters verlaagde Tesla de verwachting bij de toelichting naar ongeveer 20 miljard dollar, van eerder meer dan 25 miljard.
Waarom dit ertoe doet. Tesla laat in het klein zien wat de grote techbedrijven in het groot doen. De beurswaarde rust vooral op wat het bedrijf over vijf of tien jaar kan verdienen, niet op de winst van vandaag. Dat kan goed uitpakken, maar de ruimte voor teleurstelling is klein als de huidige winst zo dun is.
Ons team volgt Tesla.
Wist je dit? Amazon investeerde meer dan er binnenkwam
Amazon, een van de meest winstgevende bedrijven ter wereld, investeerde in de vier kwartalen tot en met maart 151 miljard dollar. Uit de gewone bedrijfsvoering kwam in die periode 148,5 miljard binnen. Er ging dus meer geld uit aan investeringen dan er binnenkwam. Toch rapporteerde Amazon in diezelfde periode een flinke winst.
De link met jouw portemonnee. Winst en geld in kas zijn twee verschillende dingen. Dividend en de inkoop van eigen aandelen worden betaald uit geld, niet uit winst. Wie belegt voor een stabiel dividend, kijkt daarom beter naar de vrije kasstroom dan naar de winst per aandeel.
Wat staat er volgende week op de agenda?
Week van 26 oktober (vanaf zondag 25 oktober geldt in Nederland de wintertijd; de VS stapt pas op 1 november over, dus het verschil met New York is die week 5 uur)
| Wanneer (NL-tijd) | Wat |
|---|---|
| ma 26 okt, 14:30 | Wall Street opent een uur eerder dan je gewend bent (zie hieronder) |
| di 27 okt, ca. 18:00 (na slot) | ASM International: cijfers derde kwartaal |
| wo 28 okt, 07:00 (voor opening) | Heineken: handelsupdate derde kwartaal |
| wo 28 okt | KPN: cijfers derde kwartaal |
| wo 28 okt, webcast 09:30 | Unilever: handelsupdate derde kwartaal |
| wo 28 okt, call 15:00 | Adyen: zakelijke update derde kwartaal |
| wo 28 okt, 19:00 | Fed: rentebesluit, persconferentie om 19:30 |
| wo 28 okt, na slot VS (call 21:30) | Alphabet: cijfers derde kwartaal |
| wo 28 okt, na slot VS (call 22:30) | Microsoft: cijfers eerste kwartaal boekjaar 2027 |
| do 29 okt, 07:00 (voor opening) | ING: cijfers derde kwartaal |
| do 29 okt, 08:00 (voor opening) | Shell: cijfers derde kwartaal |
| do 29 okt, 13:30 | VS: eerste raming economische groei derde kwartaal |
| do 29 okt, 14:15 | ECB: rentebesluit, persconferentie om 14:45 |
| do 29 okt, na slot (call 18:15) | Universal Music Group: cijfers derde kwartaal |
| do 29 okt, na slot VS (call 22:00) | Amazon: cijfers derde kwartaal |
| ma 2 nov, na slot VS (call 23:00) | Apple: cijfers vierde kwartaal boekjaar 2026 |
| di 3 nov | Tussentijdse verkiezingen in de VS |
Let op de klok. Nederland schakelt zondag 25 oktober over op wintertijd, de VS pas op 1 november. Een week lang is het verschil met New York daardoor vijf uur in plaats van zes. Wall Street opent dan om 14:30 en sluit om 21:00 Nederlandse tijd. Wie orders met een tijdslimiet of een vaste routine heeft, kan daar deze week op letten.
Voor de Fed verwachtten 94 van de 100 economen in een peiling van Reuters (16 tot 20 oktober) geen renteverandering op 28 oktober, en alle 100 een verhoging in december. Voor de ECB rekenden 70 van de 73 economen in een Reuters-peiling van 8 oktober op een ongewijzigde depositorente van 2,50% en 64 op een verhoging in december.
De Gouden Draad: winst is een keuze, geld op de bank niet
Als ik een bedrijf bekijk, leg ik de winst altijd naast het geld dat er echt binnenkomt. Winst is voor een deel een keuze van de boekhouding. Geld op de bank niet. Een eenvoudig voorbeeld laat zien hoe groot dat verschil kan zijn.
| Een bedrijf koopt servers voor €600 miljoen | Levensduur 6 jaar | Levensduur 4 jaar |
|---|---|---|
| Resultaat vóór afschrijving, per jaar | €400 mln | €400 mln |
| Afschrijving per jaar | €100 mln | €150 mln |
| Winst | €300 mln | €250 mln |
| Geld dat uitgegeven is aan servers | €600 mln | €600 mln |
Eigen rekenvoorbeeld Beleggingsinstituut; vereenvoudigd, zonder belasting.
Zelfde bedrijf, zelfde servers, zelfde geld. Toch is de winst in de linkerkolom 20% hoger. Op de beurs kan dat bij dezelfde koers-winstverhouding 20% meer beurswaarde betekenen, puur door een keuze in de boekhouding.
Daarom kijk ik bij bedrijven die zwaar investeren altijd naar twee getallen tegelijk: de winst en de vrije kasstroom. Lopen die lang uit elkaar, dan wil ik weten waarom.
Kern: winst laat zien wat een bedrijf boekt, kasstroom laat zien wat het overhoudt. Bij zware investeerders kan het verschil groot zijn.
Bronnen gebruikt in deze nieuwsbrief
Bronnen: Silicon Analysts (10-07-2026), Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Apple en Tesla (IR-pagina's en kwartaalberichten), Moody's via DatacenterDynamics, Goldman Sachs, FactSet, MSCI, Reuters, BEA, Federal Reserve, ECB; agenda: IR-pagina's van de bedrijven.
Disclaimer. Dit artikel van Beleggingsinstituut is uitsluitend bedoeld als educatie en algemene informatie. De inhoud is geen persoonlijk beleggingsadvies en niet afgestemd op jouw persoonlijke situatie. Beleggen brengt risico's met zich mee; je kunt je inleg gedeeltelijk of volledig verliezen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Cijfers zijn ontleend aan de vermelde bronnen op de vermelde datum. Hebben personeelsleden of Beleggingsinstituut een positie in een besproken aandeel, dan staat dat bij dat aandeel vermeld.
In ons educatieportaal vind je de voorbeeldportefeuilles van het abonnement: aandelen, opties en trading.
Het Beleggingskompas, editie 06. Opgesteld door Beleggingsinstituut B.V., zaterdag 24 oktober 2026. Peildatum: Tesla-kwartaalcijfers 21 oktober 2026; Meta-kwartaalcijfers 21 oktober 2026; FactSet Earnings Insight 23 oktober 2026; MSCI World factsheet 30 september 2026; agenda per 24 oktober 2026.
Uitgave van Beleggingsinstituut B.V., Bellstraat 5A, Volendam (KvK 52690822). Contact: info@beleggingsinstituut.nl.