Wat is Alpha ? (de Griekse letter α) is een term die wordt gebruikt bij het beleggen om het vermogen van een strategie te beschrijven om de markt te verslaan, oftewel “voorsprong”. Alpha wordt daarom ook vaak ‘excess return’ of ‘abnormaal rendement ‘ genoemd, wat verwijst naar het idee dat markten efficiënt zijn en er dus geen manier is om systematisch rendement te behalen dat de brede markt als geheel overstijgt. Alpha wordt vaak gebruikt in combinatie met bèta (de Griekse letter β), die de algemene volatiliteit of het risico van de brede markt meet. Ook wel bekend als systematisch marktrisico.
Alpha wordt in de financiën gebruikt als prestatiemaatstaf en geeft aan wanneer een strategie, handelaar of portfoliomanager erin geslaagd is het marktrendement gedurende een bepaalde periode te verslaan. Alpha, vaak beschouwd als het actieve rendement van een investering, meet de prestaties van een investering tegen een marktindex of benchmark die wordt beschouwd als de beweging van de markt als geheel. Het overtollige rendement van een belegging ten opzichte van het rendement van een referentie-index is de alfa van de belegging. Alpha kan positief of negatief zijn en is het resultaat van actief beleggen. Beta kan daarentegen worden verdiend door passief beleggen in een index.
Beleggingsfondsen rangschikken
Alpha wordt vaak gebruikt om actieve beleggingsfondsen te rangschikken, evenals alle andere soorten beleggingen. Het wordt vaak weergegeven als een enkel getal (zoals +3,0 of -5,0), en dit verwijst meestal naar een percentage dat meet hoe de portefeuille of het fonds presteerde in vergelijking met de referentie-index (dwz 3% beter of 5% slechter).
Een diepere analyse van alfa kan ook “Jensen’s alpha” omvatten. Jensen’s alpha houdt rekening met de CAPM-markttheorie (Capital Asset Pricing Model) en neemt een voor risico gecorrigeerde component in de berekening op. Beta (of de beta-coëfficiënt) wordt gebruikt in de CAPM, die het verwachte rendement van een actief berekent op basis van zijn eigen specifieke bèta en het verwachte marktrendement. Alfa en bèta worden door beleggingsbeheerders samen gebruikt om rendementen te berekenen, vergelijken en analyseren.
Uitbreiding Alpha
Alpha is een van de vijf populaire technische risicoverhoudingen. De anderen zijn bèta, standaarddeviatie, R-kwadraat en de Sharpe-ratio. Dit zijn allemaal statistische metingen die worden gebruikt in de moderne portfoliotheorie (MPT). Al deze indicatoren zijn bedoeld om beleggers te helpen het risico-rendementsprofiel van een belegging te bepalen.
Actieve portefeuillebeheerders proberen alfa te genereren in gediversifieerde portefeuilles, met diversificatie die bedoeld is om niet- systematisch risico te elimineren. Omdat alpha de prestaties van een portefeuille ten opzichte van een benchmark vertegenwoordigt, wordt het vaak beschouwd als de waarde die een portefeuillebeheerder toevoegt aan of aftrekt van het rendement van een fonds. Met andere woorden, alfa is het rendement van een investering die niet het gevolg is van algemene bewegingen in de grotere markt. Als zodanig geeft een alfa van nul aan dat de portefeuille of het fonds perfect volgt met de referentie-index en dat de beheerder geen extra waarde heeft toegevoegd of verloren in vergelijking met de benchmark.
Het concept van Alpha
Het concept van alpha werd populairder met de komst van slimme bèta- indexfondsen die gekoppeld waren aan indexen zoals de Standard & Poor’s 500-index en de “Wilshire 5000 Total Market Index. Deze fondsen proberen de prestaties van een portefeuille te verbeteren die een gerichte subset van de markt.
Ondanks de grote wenselijkheid van alfa in een portefeuille, slagen veel indexbenchmarks er meestal in om vermogensbeheerders te verslaan. Mede door een groeiend gebrek aan vertrouwen in de traditionele financiële advisering die door deze trend tot stand is gebracht, schakelen steeds meer beleggers over naar goedkope, passieve online adviseurs die uitsluitend of vrijwel uitsluitend kapitaal van cliënten beleggen in index-tracking fondsen. De reden is dat als ze de markt niet kunnen verslaan, ze er net zo goed mee kunnen doen.
Omdat bovendien de meeste ‘traditionele’ financiële adviseurs een vergoeding in rekening brengen, betekent dit, wanneer iemand een portefeuille beheert en een alfa van nul heeft, in feite een licht nettoverlies voor de belegger.
Stel bijvoorbeeld dat Pieter, een financieel adviseur, 1% van de waarde van een portefeuille in rekening brengt voor zijn diensten en dat Pieter gedurende een periode van 12 maanden erin slaagde om een alfa van 0,75 te produceren voor de portefeuille van een van zijn klanten, Frank. Hoewel Pieter inderdaad de prestaties van de portefeuille van Frank heeft geholpen, is de vergoeding die Jim in rekening brengt hoger dan de alfa die hij heeft gegenereerd, dus heeft de portefeuille van Frank een nettoverlies geleden. Voor beleggers onderstreept het voorbeeld het belang van het overwegen van vergoedingen in combinatie met rendementen en alpha.
De Efficiënt Market Hypotheses
De Efficiënt Market Hypotheses (EMH) postuleert dat marktprijzen te allen tijde alle beschikbare informatie bevatten, en dat effecten dus altijd correct geprijsd zijn (de markt is efficiënt.) Daarom is er volgens de EMH geen manier om systematisch te identificeren en voordeel te behalen van verkeerde prijzen in de markt omdat ze niet bestaan. Als verkeerde prijzen worden geïdentificeerd, worden deze snel in arbitrage en zo hardnekkige patronen van marktanomalieën waarvan kan worden geprofiteerd, zijn er meestal maar weinig tussen.
Empirisch bewijs dat het historische rendement van actieve beleggingsfondsen vergelijkt met hun passieve benchmarks, geeft aan dat minder dan 10% van alle actieve fondsen in staat is om een positieve alfa te verdienen over een periode van meer dan 10 jaar, en dit percentage daalt zodra belastingen en heffingen zijn genomen in overweging. Met andere woorden, alfa is moeilijk te vinden, vooral na belastingen en toeslagen.
Bètarisico
Omdat bètarisico kan worden geïsoleerd door verschillende risico’s te diversifiëren en af te dekken (wat gepaard gaat met verschillende transactiekosten), hebben sommigen voorgesteld dat alfa niet echt bestaat, maar dat het gewoon de compensatie vertegenwoordigt voor het nemen van een aantal niet-afgedekt risico dat niet geïdentificeerd of over het hoofd gezien. Op zoek naar investeringen Alpha. Het gehele beleggingsuniversum biedt beleggers een breed scala aan effecten, beleggingsproducten en adviesopties. Verschillende marktcycli hebben ook invloed op de alfa van beleggingen in verschillende activaklassen. Dit is de reden waarom risico-rendementsstatistieken belangrijk zijn om te overwegen in combinatie met alpha.
Beheerders
Er zijn echter aanwijzingen dat de percentages van actieve beheerders om alfa in fondsen en portefeuilles in het beleggingsuniversum te bereiken niet altijd zo succesvol zijn. Statistieken tonen aan dat in de afgelopen tien jaar 83% van de actieve fondsen in de VS niet voldoet aan de gekozen benchmarks. Experts schrijven deze trend toe aan vele oorzaken, waaronder:
- De groeiende expertise van financiële adviseurs
- Vooruitgang in financiële technologieën software waarover adviseurs beschikken
- Toenemende mogelijkheid voor potentiële investeerders om deel te nemen aan de markt vanwege de groei van internet
- Een steeds kleiner deel van de beleggers die risico’s nemen in hun portefeuilles, en
- De groeiende hoeveelheid geld die wordt geïnvesteerd in het nastreven van alfa
Alfa-overwegingen
Hoewel alpha de ‘heilige graal’ van beleggen wordt genoemd en als zodanig veel aandacht krijgt van zowel beleggers als adviseurs, zijn er een aantal belangrijke overwegingen waarmee rekening moet worden gehouden bij het gebruik van alpha.
- Een basisberekening van alfa trekt het totale rendement van een belegging af van een vergelijkbare benchmark in zijn activacategorie. Deze alfaberekening wordt hoofdzakelijk alleen gebruikt tegen een vergelijkbare benchmark voor activacategorieën, zoals vermeld in de bovenstaande voorbeelden. Daarom meet het niet de outperformance van een aandelen-ETF versus een vastrentende benchmark. Deze alpha wordt ook het best gebruikt bij het vergelijken van de prestaties van vergelijkbare beleggingen in activa. De alfa van de aandelen-ETF, DGRW, is dus niet relatief vergelijkbaar met de alfa van de vastrentende ETF, ICVT.
- Sommige verwijzingen naar alfa kunnen verwijzen naar een meer geavanceerde techniek. Jensen’s alpha houdt rekening met de CAPM-theorie en risicogewogen maatregelen door de risicovrije rente en bèta te gebruiken.
Wanneer u een gegenereerde alfaberekening gebruikt, is het belangrijk om de betrokken berekeningen te begrijpen. Alfa kan worden berekend met behulp van verschillende indexbenchmarks binnen een activaklasse. In sommige gevallen is er mogelijk geen geschikte bestaande index, in welk geval adviseurs algoritmen en andere modellen kunnen gebruiken om een index te simuleren voor vergelijkende alfaberekeningsdoeleinden.
Abnormaal rendement
Alpha kan ook verwijzen naar het abnormale rendement op een effect of portefeuille dat hoger is dan wat zou worden voorspeld door een evenwichtsmodel zoals CAPM. In dit geval kan een CAPM-model erop gericht zijn het rendement voor beleggers op verschillende punten langs een efficiënte grens te schatten. De CAPM-analyse kan schatten dat een portefeuille 10% moet verdienen op basis van het risicoprofiel van de portefeuille. Als de portefeuille daadwerkelijk 15% verdient, zou de alfa van de portefeuille 5,0 of + 5% zijn ten opzichte van wat werd voorspeld in het CAPM-model.
