Op de laatste dag van het jaar kan de kurk van de fles. Het was een mooi beursjaar met een rendement van plus 17% voor de AEX index. Er waren echter ook tegenvallers. Een van de tegenvallers was Heineken. Dit fonds leverde 4 % in. Wij denken dat dit aandeel in 2014 een van de kanshebbers is voor een herstel. We mikken op een rendement van 8% in combinatie met een laag risico. Hiervoor hebben we een optiestrategie ontwikkeld die al rendement maakt als de koers gelijk blijft.
Heineken heeft in het derde kwartaal van dit jaar een winstwaarschuwing afgegeven. De volumes in Centraal en midden Europa dalen net als in Rusland. Dankzij de acquisitie van APB valt het in Azië en de Pacific regio nog wel mee. De derde bierbrouwer van de wereld, qua volume, meld ook nog eens negatieve valuta effecten. Enige lichtpuntjes zijn er ook. Het premium huismerk Heineken zit in de VS in de lift zij het zeer bescheiden. Daarnaast is er groei in West Europa.
De koers van het aandeel is in de afgelopen maanden flink gedaald vanaf de top rond €60 zijn we nu terug naar koersniveaus die kennen uit 2012. Er zit nu al redelijk wat slecht nieuws in geprijsd. De resultaten over het vierde kwartaal zullen waarschijnlijk de winstwaarschuwing rechtvaardigen maar dan… hoe gaat het in 2014 verder?
Met een koers winstverhouding van lager dan 10 is dit aandeel relatief goedkoop. Zowel in vergelijking met de markt, K/W van rond de 16, als in vergelijking met de sector en haar concurrenten. Wanneer in de loop van 2014 in de moeilijke markten de volumes weer normaliseren kan er wellicht geprofiteerd worden van de relatief gunstige ontwikkelingen in de V.S.
Per saldo denken wij dat er in de tweede helft van 2014 andere koersniveaus zullen staan dan de huidige. We hebben daarom een defensieve strategie ontwikkeld waarbij we mikken op een rendement van 8% in 9 maanden tijd. Het mooie van de strategie is dat we substantieel minder risico lopen dan de belegger die recht toe recht aan belegd met aandelen. Zie hiervoor de grafiek.
Wij kiezen namelijk voor de aanschaf van een call december 2016 met uitoefenprijs 40 als vervanging van honderd aandelen. De investering is lager en de rest van ons geld parkeren we veilig op een spaarrekening. Deze call combineren we vervolgens met een short strangle. De complete strategie geeft het profiel van de rode lijn in onderstaande grafiek.
Het mag duidelijk zijn dat we ook in 2014 op zoek zijn naar een interessant rendement maar dan wel zoals altijd met een acceptabel risico.
P.S. Belangrijk is nu wel dat u vanavond geen champagne neemt maar een biertje…ik wens u alvast een fantastisch nieuw jaar… Proost !
