Wat is een hedge?
Een hedge is een investering om het risico op ongunstige prijsbewegingen te verminderen. Normaal gesproken bestaat een hedge uit het innemen van een compenserende positie in een gerelateerde zekerheid.
Afbraak hedge
Hedging is analoog aan het afsluiten van een verzekering. Als u een woning bezit in een overstromingsgevoelig gebied, wilt u dat goed beschermen tegen overstromingsrisico’s om met andere woorden het risico af te dekken door een overstromingsverzekering af te sluiten. In dit voorbeeld kunt u een overstroming niet voorkomen, maar u kunt vooraf het risico beperken. Er is een afweging tussen risico en beloning die inherent is aan hedging; terwijl het potentiële risico’s verkleint, wordt ook potentiële winsten weggenomen. Simpel gezegd, hedging is niet gratis.
In het geval van het voorbeeld van de overstromingsverzekering lopen de maandelijkse betalingen op en als de overstroming nooit komt, ontvangt de verzekeringnemer geen uitkering. Toch zouden de meeste mensen ervoor kiezen om dat voorspelbare, omschreven verlies te nemen in plaats van plotseling het dak boven hun hoofd te verliezen.
In de beleggingswereld werkt hedging op dezelfde manier. Beleggers en geldbeheerders gebruiken hedgingpraktijken om hun blootstelling aan risico’s te verminderen en te beheersen. Om de investeringswereld op de juiste manier af te dekken, moet men op strategische wijze verschillende instrumenten gebruiken om het risico van ongunstige prijsbewegingen in de markt te compenseren. De beste manier om dit te doen is door gericht en gecontroleerd opnieuw te investeren. Natuurlijk zijn de parallellen met het bovenstaande verzekeringsvoorbeeld beperkt: in het geval van een overstromingsverzekering zou de verzekeringnemer haar verlies volledig vergoed krijgen, misschien minder een eigen risico. In de investeringsruimte is hedging complexer.
Een perfecte afdekking is er een die alle risico’s in een positie of portefeuille elimineert. Met andere woorden, de afdekking is voor 100% omgekeerd gecorreleerd met het kwetsbare activum. Dit is meer een ideaal dan een realiteit ter plaatse, en zelfs de hypothetische perfecte hedge is niet gratis. Basisrisico verwijst naar het risico dat een actief en een afdekking niet zoals verwacht in tegengestelde richting bewegen; “basis” verwijst naar de discrepantie.
Hoe werkt hedging?
De meest gebruikelijke manier van hedgen in de beleggingswereld is via derivaten. Derivaten zijn effecten die in overeenstemming met een of meer onderliggende activa worden verplaatst. Ze omvatten opties, swaps, futures en termijncontracten. De onderliggende activa kunnen aandelen, obligaties, grondstoffen, valuta’s, indices of rentetarieven zijn. Derivaten kunnen effectieve afdekkingen zijn tegen hun onderliggende activa, aangezien de relatie tussen beide min of meer duidelijk is gedefinieerd. Het is mogelijk om derivaten te gebruiken om een handelsstrategie op te zetten waarin een verlies voor één investering wordt gecompenseerd of gecompenseerd door een winst in een vergelijkbaar derivaat.
De effectiviteit van een afgeleide hedge, wordt uitgedrukt in termen van delta, ook wel de ‘hedge ratio’ genoemd. Delta is het bedrag dat de prijs van een derivaat beweegt per €1 beweging in de prijs van de onderliggende waarde. Gelukkig stellen de verschillende soorten opties en futures-contracten beleggers in staat om zich in te dekken tegen vrijwel elke investering, inclusief die met betrekking tot aandelen, rentetarieven, valuta’s, grondstoffen en meer.
De specifieke afdekkingsstrategie, evenals de prijsstelling van afdekkingsinstrumenten, hangt waarschijnlijk af van het neerwaartse risico van de onderliggende waarde waartegen de belegger zich zou willen indekken. Over het algemeen geldt: hoe groter het neerwaartse risico, hoe groter de afdekking. Het neerwaartse risico neemt doorgaans toe met hogere volatiliteit en in de loop van de tijd; een optie die na een langere periode vervalt en die gekoppeld is aan een meer volatiele zekerheid zal dus duurder zijn als afdekkingsmiddel.
Hedgen door diversificatie
Het gebruik van derivaten om een investering af te dekken maakt nauwkeurige risicoberekeningen mogelijk, maar vereist een zekere mate van verfijning en vaak nogal wat kapitaal. Derivaten zijn echter niet de enige manier om zich in te dekken. Het strategisch diversifiëren van een portefeuille om bepaalde risico’s te verminderen, kan ook worden beschouwd als een afdekking. Rachel zou bijvoorbeeld kunnen investeren in een luxegoederenbedrijf met stijgende marges. Ze zou zich echter zorgen kunnen maken dat een recessie de markt zou kunnen uitroeien voor opvallende consumptie. Een manier om dat tegen te gaan is het kopen van tabaksvoorraden of nutsvoorzieningen, die recessies goed doorstaan en forse dividenden uitkeren.
Deze strategie heeft zijn nadelen: als de lonen hoog zijn en er veel banen zijn, kan de fabrikant van luxegoederen gedijen, maar zullen weinig investeerders zich aangetrokken voelen tot saaie anticyclische aandelen, die zouden kunnen dalen als kapitaal naar opwindendere plaatsen stroomt. Het heeft ook zijn risico’s: er is geen garantie dat de voorraad luxegoederen en de hedge in tegengestelde richting zullen bewegen. Ze kunnen allebei dalen als gevolg van een catastrofale gebeurtenis, zoals gebeurde tijdens de financiële crisis, of om niet-gerelateerde redenen, zoals overstromingen in China die de tabaksprijzen doen stijgen, terwijl een staking in Mexico hetzelfde doet voor zilver.
Spread Hedging
Op de index komen matige prijsdalingen vrij vaak voor en ze zijn ook onvoorspelbaar. Beleggers die zich op dit gebied concentreren, zijn wellicht meer bezorgd over matige dalingen dan over ernstigere dalingen. In deze gevallen is een bear-put spread een veelvoorkomende hedgingstrategie.
Bij dit type spread koopt de indexbelegger een put met een hogere uitoefenprijs. Vervolgens verkoopt hij een put met een lagere prijs, maar met dezelfde vervaldatum. Afhankelijk van de manier waarop de index zich gedraagt, heeft de belegger dus een mate van prijsbescherming die gelijk is aan het verschil tussen de twee uitoefenprijzen. Hoewel dit waarschijnlijk een bescheiden mate van bescherming is, is het vaak voldoende om een korte terugval in de index op te vangen.
Risico’s
Hedging is een techniek die wordt gebruikt om het risico te verminderen, maar het is belangrijk om in gedachten te houden dat bijna elke hedgingpraktijk zijn eigen nadelen heeft. Ten eerste, zoals hierboven aangegeven, is afdekking onvolmaakt en is het geen garantie voor toekomstig succes, noch zorgt het ervoor dat eventuele verliezen worden beperkt. Beleggers moeten eerder denken aan hedging in termen van voor- en nadelen. Wegen de voordelen van een bepaalde strategie op tegen de extra kosten die het vereist? Omdat hedging er zelden of nooit toe zal leiden dat een investeerder geld verdient, is het de moeite waard eraan te denken dat een succesvolle hedge er een is die alleen verliezen voorkomt.
De dagelijkse investeerder
Voor de meeste beleggers zal hedging nooit een rol spelen bij hun financiële activiteiten. Het is onwaarschijnlijk dat veel beleggers op enig moment een derivatencontract zullen verhandelen. Een deel van de reden hiervoor is dat beleggers met een langetermijnstrategie, zoals individuen die sparen voor hun pensioen, de dagelijkse schommelingen van een bepaald effect negeren. In deze gevallen zijn kortetermijnfluctuaties niet kritisch, omdat een investering waarschijnlijk met de totale markt zal groeien.
Voor beleggers die in de buy-and-hold-categorie vallen, lijkt er misschien weinig tot geen reden om iets over hedging te leren. Maar, omdat grote bedrijven en investeringsfondsen de neiging hebben om regelmatig hedging-praktijken uit te voeren en omdat deze investeerders deze grotere financiële entiteiten kunnen volgen of er zelfs bij betrokken kunnen zijn, is het nuttig om te begrijpen wat hedging inhoudt om beter te zijn in staat om de acties van deze grotere spelers te volgen en te begrijpen.
