Veel beleggers hebben het liefst niet te veel goud in de portefeuille, omdat er op goud geen dividend uitgekeerd wordt. Vandaar dat goudmijnaandelen steeds populairder worden onder de beleggers. Goudmijnaandelen zijn aandelen van bepaalde bedrijven die zich bezighouden met de goudmijnen. Het uitgraven, machines en personeel kosten veel geld waardoor de goudmijn bedrijven graag investeerders voor zich willen winnen.
Een ding dat veel goudbeleggers leuk vinden goudmijnbedrijven is dat hun fundamentele bedrijfsprestaties niet altijd gecorreleerd zijn met de ups en downs van de bredere economie. Goudprijzen stijgen soms tijdens perioden van economische druk, vooral wanneer de prijzen van financiële activa beginnen te dalen en ervoor zorgen dat beleggers in die activa nerveus worden over het behoud van hun portefeuillewaarde. Dat kan echter beide kanten op en goudmijnaandelen gaan niet altijd zo veel omhoog als de rest van de aandelenmarkt in tijden van economische voorspoed. Het idee is echter dat goudmijnaandelen door enige diversificatie te bieden soms kunnen helpen de klap op te vangen tegen verliezen in je portefeuille tijdens moeilijke tijden voor de markt.
Zoektocht naar edelmetalen
Sinds het stenen tijdperk ten einde liep, heeft de zoektocht naar metalen mensen ertoe gedreven om natuurlijke hulpbronnen te zoeken. Zodra de meest voor de hand liggende bronnen van metalen waren uitgeput, moesten mensen zich tot de mijnbouw wenden. Goud was met name een favoriet onder metaalzoekers en vond een verscheidenheid aan toepassingen, variërend van sieraden tot een eenvoudige basis voor valuta. Naarmate de tijd verstreek en goud moeilijker te vinden werd, verzamelden grote goudmijnbedrijven voldoende kapitaal om zwaar materieel te brengen om het probleem van het opgraven van moeilijk bereikbare goudvoorraden aan te pakken.
Als u wilt profiteren van goudwinning, dan zijn er een paar verschillende manieren waarop u in uw beleggingsportefeuille blootstelling aan de sector kunt krijgen. Het kopen van individuele aandelen is altijd een optie, maar er zijn er genoeg dat het lastig kan zijn om erachter te komen welke het best geschikt zijn voor uw specifieke behoeften. Ondertussen hebben aanbieders van op de beurs verhandelde fondsen verschillende keuzes gemaakt die zijn toegesneden op potentiële investeerders in goudwinning. Hieronder zullen we deze twee belangrijkste manieren van beleggen in de sector nader bekijken en vervolgens enkele gedachten geven over hoe u de goudmijnportfolio kunt samenstellen die het beste bij u past.
Waarom beleggen in goudmijnaandelen zo lucratief kan zijn
Veel beleggers die de goudmarkt volgen, richten hun aandacht vooral op de prijs van goud. Als grondstof stijgen de goudprijzen elke dag op basis van vraag en aanbod. Het zijn met name de grote mijnbouwbedrijven die het beschikbare goudaanbod bepalen, en hun productieniveaus spelen een sleutelrol bij het vaststellen van prijstrends op de goudmarkt.
Omdat de goudmarkt wereldwijd is, wordt de prijs die goudmijnwerkers ontvangen voor het goud dat ze produceren grotendeels bepaald door factoren die buiten hun individuele controle liggen. Waar een mijnwerker echter aan kan werken, is de productiekosten zoveel mogelijk verlagen. Als de goudprijs €1500 per ounce is, heeft een mijnwerker die goud kan produceren tegen een kostprijs van €800 per ounce een enorm voordeel boven een die €1.200 per ounce productiekosten moet betalen. In periodes van dalende goudprijzen hebben mijnwerkers met hoge productiekosten vaak zelfs te maken met langdurige verliezen. Dat kan er uiteindelijk voor zorgen dat die meer marginale goudmijnwerkers failliet gaan, waardoor alleen die bedrijven met efficiëntere activiteiten blijven werken.
Een ding dat veel goudbeleggers leuk vinden aan mijnbouwbedrijven is dat hun fundamentele bedrijfsprestaties niet altijd gecorreleerd zijn met de ups en downs van de bredere economie. Goudprijzen stijgen soms tijdens perioden van economische druk, vooral wanneer de prijzen van financiële activa beginnen te dalen en ervoor zorgen dat beleggers in die activa nerveus worden over het behoud van hun portefeuillewaarde. Dat kan echter beide kanten op en goudmijnwerkers gaan niet altijd zo veel omhoog als de rest van de aandelenmarkt in tijden van economische voorspoed. Het idee is echter dat goudmijnaandelen, door enige diversificatie te bieden, soms kunnen helpen de klap op te vangen tegen verliezen in andere bedrijven tijdens moeilijke tijden voor de algemene markt.
Goudwinning ETF’s
Als u zich geen zorgen wilt maken over het kiezen van individuele aandelen, dan kunnen goudmijn ETF’s het beste antwoord voor u zijn. Deze fondsen bezitten meestal veel verschillende individuele goudmijnaandelen en combineren ze op een manier die hun beleggers meer diversificatie geeft dan ze zouden krijgen door simpelweg een handvol van die aandelen zelf te kopen.
Er zijn twee primaire goudmijn-ETF’s waaruit beleggers kunnen kiezen. De grootste is VanEck Vectors Gold Miners, die meer dan €11 miljard aan beheerd vermogen heeft. Deze ETF houdt bijna vier dozijn verschillende goudmijnaandelen aan, variërend in grootte van reuzen in de industrie zoals Newmont Goldcorp en Barrick Gold tot kleinere spelers in de goudwinning. Om in aanmerking te komen voor de ETF, moet een bedrijf ten minste 50% van zijn totale omzet halen uit goudwinning en aanverwante activiteiten.
Omdat de ETF wordt gewogen door de marktkapitalisatie van de aandelen die het aanhoudt, hebben de belangrijkste bedrijven in de goudmijnindustrie de grootste fractie van de activa van het fonds in hen belegd. Bijvoorbeeld, alleen Newmont en Barrick maken samen meer dan 20% van het beheerde vermogen van het fonds uit en als u naar de top 10 aandelen van de ETF kijkt, vertegenwoordigt dit meer dan 60% van de activa van de ETF. Canadese mijnaandelen vormen bijna de helft van de ETF-portefeuille, terwijl de meeste andere aandelen zijn verdeeld over Amerikaanse, Australische en Zuid-Afrikaanse mijnbouwbedrijven.
Een ding om in gedachten te houden met VanEck Vectors Gold Miners is dat het niet vereist dat de ETF alleen aandelen houdt in bedrijven die goud delven. U vindt bijvoorbeeld ook enkele van de topposities van de fondsbedrijven die gespecialiseerd zijn in het maken van regelingen voor het streamen van goud met goudmijnbedrijven. Goudstreambedrijven bieden financiering voor mijnbouwactiviteiten in ruil voor het recht om een deel van de mijnproductie te kopen tegen een gereduceerde prijs tegen de marktwaarde van het geproduceerde goud en andere metalen. Strikt genomen zijn deze goudstreambedrijven niet echt mijnwerkers, maar ze vertrouwen in voldoende mate op goudmijners dat de beleggingsdoelstelling van de ETF het fonds toelaat om te beleggen in aandelen voor goudstreaming.
Junior Gold Minders
Als u de reuzen van de goudmijnindustrie wilt, dan past de VanEck Vectors Gold Miners ETF goed bij uw beleggingsdoelstellingen. Als je echter de voorkeur geeft aan kleinere opkomende spelers in de mijnindustrie, dan kan VanEck Vectors Junior Gold Miners je meer geven wat je zoekt. Deze ETF, met een beheerd vermogen van ongeveer €4,5 miljard, concentreert zich op kleinere goudwinningsbedrijven die kleinere bedrijven hebben. Deze bedrijven kunnen riskanter zijn dan de gevestigde grote namen in de goudwinning die je in de andere goudmijnwerker ETF vindt, maar de aandelen die de Junior Gold Miners ETF bezit, hebben ook een groter groeipotentieel in het geval dat de eigenschappen die ze hebben hun vruchten afgeworpen met verrassende vondsten.
De Junior Gold Miners ETF heeft 70 aandelen in portefeuille. Hoewel het ook wordt gewogen door marktkapitalisatie, heeft het niet helemaal de concentratie onder topaandelen die u vindt in de grotere tegenhanger van de ETF’s goudmijnonderneming. Ongeveer 45% van de activa van de ETF wordt toegewezen aan Canadese goudmijnbedrijven, waarbij Australië een toewijzing van 25% krijgt en 10% naar Zuid-Afrikaanse mijnwerkers. Bedrijven met mijnen in de VS en Latijns-Amerika vormen het grootste deel van de rest van het fonds. Om te worden opgenomen in de portefeuille voor Junior Gold Miners, moet een aandeel 50% van zijn totale inkomsten halen uit goud- of zilvermijnbouw.
Het voordeel van een goudmijn-ETF is dat u zich geen zorgen hoeft te maken over het kiezen van afzonderlijke aandelen. Dat gemak brengt echter kosten met zich mee. Beide ETF’s brengen jaarlijks iets meer dan 0,5% in rekening, waarbij die kosten boven alles komen, ongeacht het rendement dat het fonds genereert. Het nadeel van het gebruik van ETF’s om in goudmijnwerkers te beleggen, is ook dat slecht presterende mijnbouwbedrijven de winsten van betere presteerders in de portefeuille kunnen compenseren, waardoor u over het algemeen sombere resultaten achterlaat.
Dat is duidelijk gebleken in de langetermijnrecords voor deze beide goudmijn-ETF’s, omdat een slecht klimaat voor de sector heeft geleid tot een regelrechte waardevermindering voor de fondsen over een periode van vijf tot tien jaar. Maar als u gelooft dat de goudmarkt aan een herstel toe is, zullen prestaties uit het verleden niet noodzakelijkerwijs weerspiegelen wat de ETF’s aan de bovenkant kunnen genereren als goudmijnbedrijven kunnen profiteren van betere omstandigheden wanneer ze komen.
Investeren in individuele goudmijnaandelen
Goudmijn-ETF’s kunnen goede one-stop-shops zijn voor beleggers die niet veel tijd en moeite willen steken in het kiezen uit de honderden mijnbouwaandelen die beschikbaar zijn op grote Amerikaanse beurzen. Als u zich echter echt wilt concentreren op de beste vooruitzichten in de wereld van de goudmijnbouw, dan is een analyse op individuele bedrijven de beste manier om de goudmijnactiviteiten te vinden die het beste kunnen profiteren in hun zoektocht naar het gele metaal. Omdat elke belegger een andere risicotolerantie en verschillende doelen voor zijn totale beleggingsportefeuille heeft, kan de ideale goudmijnvoorraad voor de ene persoon bovendien helemaal verkeerd zijn voor de ander.
Hoe moeilijk het is om generalisaties te maken die van toepassing zijn op elke belegger die geïnteresseerd is in goudmijnaandelen, er zijn enkele vragen die elke goudbelegger moet stellen voordat hij zijn zuurverdiende kapitaal aan de sector verbindt. De volgende vijf vragen zouden u moeten helpen het universum van aandelen in de goudmijnindustrie te verkleinen, waardoor u de portefeuille krijgt die u echt wilt.
- Wilt u wereldwijd bereik in uw goudmijnaandelen?
De aard van goudwinning is zodanig dat u bedrijven van alle soorten en maten kunt vinden die u voor uw portefeuille kunt overwegen. Er zijn enkele bedrijven in de mijnindustrie die slechts één mijn als primaire bron van inkomsten en winst hebben. Dat kan lucratief zijn als die specifieke mijn veel beter blijkt te presteren dan beleggers hadden verwacht, maar het laat het bedrijf ook blootgesteld aan enorm risico als er iets in die mijn gebeurt om de productie te beperken of stop te zetten, zoals een werkstaking of een ongeval.
Aan de andere kant van het spectrum bevinden zich bedrijven met massale activiteiten over de hele wereld. Als je de reuzen van de goudmijnindustrie wilt, dan zijn Newmont Goldcorp en Barrick Gold twee van de grootste bedrijven die je zult vinden.
Newmont Goldcorp brengt goudwinningsactiva in negen verschillende landen samen, en de jaarlijkse productie van ongeveer 7,4 miljoen ounces behoort tot de leiders van de industrie. Begin 2019 fuseerde Newmont Mining met Goldcorp om deze kolos in de goudwinning te creëren, en met activa in heel Amerika,n in belangrijke gebieden van Afrika en Australië, heeft Newmont Goldcorp schaalvoordelen die de meeste mijnwerkers alleen maar wensen.
De mijnbouwactiviteiten van Newmont Goldcorp trekken niet alleen goud uit de grond. Investeerders zullen ook zien dat het bedrijf zilverbronnen ontwikkelt, evenals koper, lood, zink, nikkel en andere industriële metalen. De recente fusie identificeerde goud echter dan een hoge prioriteit voor het gecombineerde bedrijf. Newmont Goldcorp hoopt met behulp van zijn leidende rol in de goudmijnindustrie nieuwe vooruitzichten te vinden die kleinere bedrijven zouden intimideren.
Evenzo is Barrick Gold gegroeid door organische expansie en acquisities, met de aankoop van Randgold begin 2019 om zijn wereldwijde voetafdruk te vergroten. Barrick heeft enorme middelen in Nevada, met lage kosten die de mijnwerker helpen zijn totale winst te maximaliseren. U zult echter ook de belangen van Barrick vinden in het Caribisch gebied, Australië en ergens anders in Amerika. Hoewel het van tijd tot tijd tegenslagen heeft gehad – vooral de frustrerende ervaring die Barrick heeft gehad met zijn Pascua-Lama-mijn op de grens tussen Chili en Argentinië – weet het goudwinningsbedrijf waar het goud het meest efficiënt kan worden gewonnen en heeft het gezocht om die kansen te verzilveren wanneer ze zich voordoen.
Er is meer groei nodig om de aandelenkoersen te verplaatsen voor grote bedrijven zoals Newmont Goldcorp en Barrick, maar er zijn ook zwaardere omstandigheden voor nodig om ze te schaden. Conservatieve beleggers die goudmijnaandelen aan hun portefeuilles willen toevoegen, moeten Barrick Gold en Newmont Goldcorp onder de loep nemen.
- Wilt u een significante blootstelling aan andere metalen dan goud?
Het is zeldzaam voor een mijnbouwbedrijf om alleen goud te delven. Als een natuurlijk onderdeel van het goudmijnproces vinden bedrijven bijna altijd andere waardevolle materialen in het erts dat ze delven. In het bijzonder is het niet ongebruikelijk om zilver, koper en verschillende onedele metalen te zien die naast goud worden geproduceerd uit goudhoudend erts.
Er zijn echter enkele mijnbouwbedrijven die een groot deel van hun omzet halen uit andere metalen dan goud. Daar is inherent niets mis mee, maar als uw primaire doel is om te profiteren van gunstige omstandigheden op de goudmarkt, wilt u misschien niet de bijkomende blootstelling aan andere metalen dan goud. Aan de andere kant, als je van het idee van diversificatie houdt, dan kan een bedrijf dat meerdere soorten metalen mijnen aantrekkelijk voor je zijn.
Een paar voorbeelden kunnen je precies laten zien hoe breed het bereik kan zijn. Freeport-McMoRan mijnen grote hoeveelheden goud, maar het is waarschijnlijk het best bekend als koperproducent, omdat het toegang heeft tot de Grasberg-mijn in Indonesië, een van de grootste koper- en goudstortingen ter wereld. Het is die koperen onderneming geweest die een belangrijke rol heeft gespeeld bij het behouden van het rendement van Freeport in de afgelopen jaren, omdat de wereldeconomie niet de kracht heeft gezien die ze had tijdens de lange bloei van de grondstoffenmarkt.
Zelfs toen de goudprijzen zijn gestegen, heeft Freeport dus moeten worstelen met de druk van de koperzijde van zijn bedrijf – tot grote frustratie van iedereen die in de aandelen heeft geïnvesteerd en dacht dat ze meer blootstelling aan goud kregen.
Freeport-McMoRan
Aan de andere kant heeft Sibanye-Stillwater geprofiteerd van haar dubbele blootstelling aan metalen uit de goud- en platinagroep. Sibanye had al uitgebreide belangen in platina en palladium, zelfs voordat het Montana’s Stillwater Mining in 2017 kocht, maar de concentratie van Stillwater in metalen uit de platinagroep maakte het nog meer een focus voor het gecombineerde bedrijf.
Palladium-prijzen zijn recent door het dak geklommen, zelfs gestegen boven de prijs van goud, en dus is dat een vrij goede zet voor Sibanye-Stillwater. Er is echter geen garantie dat de prijzen van goud, platina en palladium in de toekomst een relatie met elkaar zullen hebben. U moet dus beslissen in welke mate u een blootstelling wilt die verder gaat dan goud voordat u een bepaalde individuele goudmijnvoorraad kunt kiezen.
- Wilt u zich concentreren op – of vermijden – Zuid-Afrika?
Zuid-Afrika heeft uitgebreide natuurlijke hulpbronnen, dus het is een van de meest populaire gebieden waar goudmijnbedrijven actief zijn. Zuid-Afrika heeft echter economische moeilijkheden meegemaakt die verschillen van wat u ziet in bepaalde andere landen met uitgebreide goudreserves, waaronder de VS, Canada en Australië. Daarom hebben Zuid-Afrikaanse goudmijnbedrijven een politiek risico dat bedrijven in andere gebieden niet altijd hebben.
In het bijzonder, te investeren in Zuid-Afrikaanse mijnwerkers ontstaat het risico van het werken in een economie die sterk afhankelijk is van natuurlijke hulpbronnen. Dat is prima als de grondstoffenprijzen gezond zijn, maar de extreme volatiliteit op de goudmarkt en in andere belangrijke grondstoffen heeft de Zuid-Afrikaanse economie verwoest. Mijnbouwbedrijven in het land hebben nu routinematig te maken met arbeidsacties en overheidsregulering, en de stijgende exploitatiekosten in Zuid-Afrika hebben ertoe geleid dat sommige bedrijven overwegen eenvoudigweg het gebied te verlaten.
Bijvoorbeeld AngloGold Ashanti heeft gekeken naar de afstoting van al zijn Zuid-Afrikaanse activa, in plaats daarvan zich te concentreren op de mijnbouweigenschappen in andere delen van Afrika, evenals in Zuid-Amerika en Australië. Het is een gewaagde stap voor een Zuid-Afrikaans land om een dergelijke stap te overwegen, maar het laat zien hoeveel onzekerheid er is over goudwinning daar. Beleggers die aandelen kopen van Zuid-Afrikaanse mijnbedrijven moeten dat risico waarderen om weloverwogen beslissingen te nemen.
- Ben je bereid te speculeren over projecten in ontwikkeling?
De meest prominente goudmijnaandelen die u doorgaans in beursgenoteerde fondsen vindt, hebben bijna altijd bestaande mijnen die al in productie zijn. Maar er zijn veel kleine mijnbouwbedrijven die geen mijnen produceren, en hun volledige waarde hangt af van hun vermogen om projecten uit de ontwikkelingsfase te halen, zodat ze goud uit de grond kunnen halen.
Je kunt een geweldig voorbeeld zien van hoe volatiele pre-productie goudmijnaandelen kunnen zijn in de aandelen van Northern Dynasty Minerals. Het kleine Canadese bedrijf heeft belang bij wat bekendstaat als het Pebble Project, een gebied dat volgens experts een van de grootste gemeten en aangegeven reserves van goud, zilver, koper en molybdeen ter wereld kan hebben. Met sommige schattingen van reserves die suggereren dat 71 miljoen ounces goud beschikbaar zou kunnen zijn voor eventuele extractie, bereikte de opwinding over de vooruitzichten van Northern Dynasty de afgelopen jaren een koortspiek.
Northern Dynasty Minerals grafiek
Het probleem is echter dat het Pebble Project niet eens in de buurt van ontwikkeling komt. Al jaren worstelt de Noordelijke Dynastie met het vergunningsproces, en omdat het pand dicht bij Bristol Bay, Alaska ligt – een vitale plaats voor zalmvissen – is er veel weerstand tegen het idee om daar een mijn te plaatsen. Niet alleen milieuactivisten en plaatselijke bewoners vechten tegen de Noordelijke dynastie, maar commerciële belangen in de zalmindustrie hebben hun krachten gebundeld om de verdere ontwikkeling van het Pebble Project te voorkomen.
Daarom heeft Northern Dynasty geen inkomsten, maar moet het toch geld uitgeven in haar pogingen om vooruit te komen. Niet alleen vereist het vergunningswerk financiële middelen, maar Northern Dynasty doet ook engineering-, haalbaarheids- en milieustudies die later in het goedkeuringsproces onmisbare informatie zullen verschaffen. Om het geld op te halen om die kosten te betalen, heeft Northern Dynasty af en toe een beroep gedaan op de openbare markten door secundaire aanbiedingen van aandelen te doen – waardoor het aandelenbelang dat vroege aandeelhouders in het bedrijf hebben, wordt verwaterd.
De potentiële uitbetalingen van goudontwikkelingsbedrijven in de ontwikkelingsfase kunnen enorm zijn als het goed gaat. Veel bedrijven komen echter nooit uit het ontwikkelingsstadium en creëren totale verliezen voor hun aandeelhouders. De voordelen van de succesverhalen kunnen opwegen tegen de verliezen van de mislukkingen. Beleggers moeten een enorme risicotolerantie hebben om de onvermijdelijke teleurstellingen onderweg te kunnen doorstaan voordat ze grote winsten scoren.
- Wilt u blootstelling aan goud streaming aandelen?
Ten slotte moeten beleggers, zoals we hierboven hebben besproken, beslissen of ze alleen willen beleggen in bedrijven met actieve goudwinningsactiviteiten of dat ze goudstreambedrijven willen opnemen. De lotgevallen van streamingbedrijven zijn gekoppeld aan die van mijnwerkers, maar de aard van hun blootstelling is nogal anders.
Streamingbedrijven zoals Franco-Nevada, Royal Gold en Wheaton Precious Metals samenwerkingsverbanden aan met mijnbouwbedrijven om waardevol kapitaal te leveren voor mijnproductie en exploratie. In een normale deal zal een goudstreamingsbedrijf een bepaalde hoeveelheid contant geld aanbieden dat een goudmijnbedrijf kan gebruiken in zijn bedrijfsactiviteiten. In ruil daarvoor zal het mijnbouwbedrijf ermee instemmen een bepaald deel van de productie van een mijn – hetzij een vast bedrag of een percentage geproduceerd goud – aan het streamingbedrijf te verkopen. De prijs die het streamingbedrijf voor het goud betaalt, is meestal een fractie van de marktwaarde, die in feite het kapitaal terugbetaalt dat het streamingbedrijf in de eerste plaats heeft uitgegeven.
Franco-Nevada
U kunt zien hoe dit bedrijfsmodel afhankelijk is van het succes van de mijn. Met een vast bedrag uit eigen zak moet het streamingbedrijf ervoor zorgen dat wat het van de mijn terugkrijgt en uiteindelijk een redelijk rendement oplevert. Als de mijn niet succesvol blijkt te zijn, verliest het streamingbedrijf samen met de mijnwerker geld. Afhankelijk van hoe de deal is gestructureerd, kan het streamingbedrijf grote winsten zien als de mijn het beter doet dan verwacht.
Toch is de blootstelling die streamingbedrijven hebben doorgaans beperkt in beide richtingen. Aan de ene kant zal het streamingbedrijf niet dezelfde aansprakelijkheid hebben als het mijnbouwbedrijf bij een groot probleem zoals een mijnongeval. Maar aan de andere kant, omdat de hoeveelheid productie die onderworpen is aan de streamingregeling meestal beperkt is tot een bepaalde hoeveelheid, zal het streamingbedrijf niet noodzakelijkerwijs deelnemen als de aanvankelijke schattingen van de productie van een mijn wild ondergewaardeerd blijken te zijn.
Er is geen goed of fout antwoord of goud streaming aandelen in uw portefeuille thuishoren. Ze zijn gewoon een iets andere manier om blootstelling aan de goudindustrie te krijgen, met voor- en nadelen die beleggers op hun eigen manier kunnen wegen en hun eigen conclusies kunnen trekken.
Goudmijnaandelen opnemen in je portefeuille
Goudmijnaandelen kunnen een waardevolle diversificatie zijn voor een aandelenportefeuille, omdat ze beleggers blootstelling bieden aan een grondstof die bekendstaat om zijn rol bij het behouden van zijn waarde en enige bescherming biedt tegen systeemrisico’s voor de wereldwijde economische en geopolitieke situatie. Of u nu kiest voor goudmijn-ETF’s of individuele aandelen selecteert die zijn afgestemd op uw specifieke behoeften, het is de moeite waard om een deel van uw portefeuille in goudmijnaandelen of in fysiek goud te beleggen.
