Value (waarde) beleggen wordt vaak gezien als het tegenovergestelde van groei-investeringen en streeft ernaar het rendement te maximaliseren door aandelen te vinden die ondergewaardeerd zijn door de markt. Volgens deze strategie beoordelen beleggers de intrinsieke waarde van een aandeel, vaak door middel van een waarderingsmethode zoals verdisconteerde kasstroomanalyse, en vergelijken ze die waarde met de aandelenkoers. Als er een aanzienlijke veiligheidsmarge is tussen de waarde en de prijs, wat betekent dat de intrinsieke waarde met een vooraf bepaald bedrag groter is dan de marktwaarde, zal de valuebelegger de aandelen kopen.
In deze uitgebreide gids voor waarde beleggen zullen we eerst de belangrijkste concepten in waarde beleggen, strategieën voor waarde beleggen bespreken, en wat deze onderscheidt van andere strategieën; dan zullen we de geschiedenis van waarde beleggen bekijken met een focus grootste en bekendste waarde beleggers: Benjamin Graham en Warren Buffett.
Alles over value beleggen
Wat waarde beleggen onderscheidt van andere populaire strategieën is dat waarde beleggers geloven dat aandelen een intrinsieke waarde hebben – een concrete waarde dat ze kunnen afleiden door middel van technieken zoals verdisconteerde kasstroomanalyse. Hoewel groei-investeerders zich misschien meer zorgen maken over het verhaal achter het aandeel of de optie ervan, wat de mogelijkheid betekent van een toekomst die velen nog niet kunnen zien, richten waarde-investeerders zich op de cijfers, op zoek naar aandelen waarvan zij denken dat ze in de markt ondergewaardeerd zijn. Als de intrinsieke waarde groter is dan de marktwaarde, zouden ze overwegen deze te kopen.
Waardebeleggers laten zich vaak leiden door een veiligheidsmarge die, indien correct toegepast, moet helpen ervoor te zorgen dat hun investeringen een positief rendement opleveren. Als een belegger bijvoorbeeld een veiligheidsmarge van 20% wil, zou hij een aandeel kopen met een intrinsieke waarde van €100,- per aandeel, maar een prijs van €80,- per aandeel of minder.
Wanneer de marktprijs stijgt tot €100,- per aandeel, zouden ze deze waarschijnlijk verkopen.
Waarde beleggende strategieën
De meest populaire value/waarde beleggingstechniek is de verdisconteerde kasstroomanalyse waarbij beleggers de financiële toekomst van een bedrijf proberen te bepalen en vervolgens de toekomstige kasstromen verdisconteren op basis van een gekozen disconteringsvoet, bepaald door de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) of het gewogen gemiddelde tussen de kosten van het eigen vermogen en de kosten van schulden. Er zijn vergelijkbare versies van deze analyse die probeert een intrinsieke waarde te ontlenen aan andere cashflows, zoals het dividendkortingsmodel, dat zich richt op dividenduitkeringen in plaats van vrije cashflow. Dergelijke methoden proberen de netto contante waarde van een aandeel te vinden, of wat het bedrijf waard is wanneer alle toekomstige kasstromen worden verdisconteerd tegen een gekozen tarief. Er zijn ook andere technieken om ondergewaardeerde aandelen te vinden, zoals het activaspel. In dit voorbeeld zoeken beleggers naar bedrijven die waardevolle activa hebben, zoals land of intellectueel eigendom, die niet correct worden weergegeven op de balans of in de marktprijs. Vaak veranderen de marktomstandigheden zodanig dat activa zoals patenten aanzienlijk waardevoller zijn dan voorheen.
Een korte geschiedenis van value beleggen
Meer dan wie ook wordt Benjamin Graham beschouwd als de vader van waarde beleggen. Graham was een professor in financiën aan de Columbia Business School en schreef in 1947 “The Intelligent Investor”. Graham was van mening dat het moeilijk was voor de gemiddelde belegger om de markt te verslaan, dus bedacht hij het concept van intrinsieke waarde, hoewel hij het nooit volledig heeft gedefinieerd en toegegeven dat de waarde uiteindelijk werd bepaald door het oordeel van de investeerder.
Nadat vele investeerders waren geraakt door de marktcrash in de Grote Depressie, toen de Dow 89% verloor over een periode van drie jaar, ontwikkelde Graham een filosofie waarin werd geïnvesteerd in waarde, waarbij de overtuiging centraal stond dat grote, winstgevende bedrijven tegen lage prijzen handelden in de beste investeringen. De professor was ook van mening dat beleggers moeten letten op de prijs-boekverhouding, waarbij ze zich moeten concentreren op aandelen met een duidelijke tastbare waarde op hun balans en aandelen met een prijs-boekverhouding van meer dan 1,33 moeten vermijden. Met andere woorden, hij was van mening dat de prijs van een aandeel zijn boekwaarde of de waarde van zijn activa minus passiva zou moeten weerspiegelen, en hij was van mening dat de marktprijs niet meer dan een derde (1,33) boven de boekwaarde mocht liggen.
Berkshire Hathaway oprichter, CEO Warren Buffett en eenmalige student van Benjamin Graham zou de waarde beleggende mantel van Graham erven. Buffett’s volkse charme en huiselijke aforismen als: ‘Wees hebberig als anderen bang zijn en bang als anderen hebzuchtig zijn’, en ‘Het is veel beter om een prachtig bedrijf tegen een eerlijke prijs te kopen dan een eerlijk bedrijf voor een geweldige prijs’ maakte hem een favoriet onder individuele investeerders.
Net als Graham zocht Warren Buffett naar ondergewaardeerde aandelen bij bedrijven met stabiele kasstromen die worden aangedreven door eenvoudige modellen. Historisch gezien heeft hij de voorkeur gegeven aan bedrijven als Coca-Cola en verzekerings- en bankbedrijven zoals Wells Fargo, en jaagt hij op waardeaandelen in sectoren zoals gezondheidszorg, industrie en energie. Hij is voorstander van aandelen met “economische slotgrachten” of een reeks duurzame concurrentievoordelen zoals een merknaam, netwerkeffecten of overstapkosten. Coca-Cola, bijvoorbeeld, heeft zo’n bekend merk dat als de gemiddelde klanten een frisdrank wilden, ze waarschijnlijk Coke zouden kiezen boven een merk waar ze nog nooit van hebben gehoord. Buffett is een groot voorstander van waarde beleggen en zijn record is misschien wel het beste argument voor de strategie, omdat Berkshire Hathaway al meer dan 50 jaar een gemiddeld jaarlijks rendement van meer dan 20% genereert, waardoor Buffett een van de rijkste mensen ter wereld is. Buffett zelf klaagde in zijn meest recente aandeelhoudersbrief dat bedrijven overgewaardeerd zijn, waardoor het moeilijk wordt om slimme acquisities te doen. Als een van ’s werelds meest gerespecteerde investeerders wordt Buffett’s jaarlijkse aandeelhoudersbrief nauwlettend gevolgd en het Oracle of Omaha leent gedachten als het bovenstaande over het bredere markt- en investeerdersgedrag.
Beperkingen met waarde beleggen
Hoewel deze value beleggen strategieën voor verschillende beleggers duidelijk succesvol zijn geweest, zijn er ook nadelen aan value beleggen. Waarschijnlijk de grootste is dat het een blinde vlek creëert voor snelgroeiende start-ups die misschien nog niet winstgevend zijn, maar soms veranderen in blockbuster-investeringen. Zo zijn de aandelen die de markt opdrijven sinds de financiële crisis grotendeels groeiaandelen, en geen waardeaandelen. Warren Buffett gaf toe dat een van zijn grootste fouten van de afgelopen jaren was dat hij niet had geïnvesteerd in Amazon of Alphabet, omdat het toen nog kleinere bedrijven waren. Hij erkende zelfs dat hij al vroeg de advertentie dominantie van Alphabet (Google) zag, maar de aandelen niet kocht vanwege de hoge prijs en zijn desinteresse in technische aandelen.
Is waarde beleggen geschikt voor jou?
Zoals Buffett zijn rendementen laten zien kan waarde beleggen enorme rendementen genereren als het effectief wordt uitgevoerd. Of u wel of niet voor waarde moet beleggen, hangt echter het meest af van uw investeringsdoelen en uw tijdshorizon. Als u een oudere belegger bent die op zoek is naar vermogensbehoud en een laag risico, dan kan value beleggen een slimme keuze zijn. Mits u voor de grote, winstgevende en soms dividenduitkerende Buffett- en Graham-aandelen kiest, is het onwaarschijnlijk dat u aanzienlijke verliezen zult lijden en dat u op sommige momenten beter presteert dan de markt. Het is wel van belang dat u erin slaagt om ondergewaardeerde aandelen te vinden. Maar waarde beleggen en de principes ervan zijn een slimme component om in elke gediversifieerde portefeuille op te nemen, aangezien een mix van waarde- en groeiaandelen beleggers kan helpen toegang te krijgen tot de grote winnaars en nog steeds bearmarkten (dalende markten) kan doorstaan. Studies hebben aangetoond dat diversificatie een van de beste manieren is om het risico te verlagen zonder het rendement te verliezen, en met de kracht van samengestelde rente zullen waardeaandelen op de lange termijn iets opleveren, vooral omdat ze veel dividenden aanbieden. Hoewel jongere investeerders hun portefeuille waarschijnlijk naar groeiaandelen willen kantelen, is het kiezen van ondergewaardeerde aandelen voor elke belegger een beproefde manier om de markt te verslaan.
